来源：竞争力论坛

作者：高小月 竞争力论坛首席研究员

4月30日，中租控股股价来到172.5新台币，市值约为600亿元人民币，要高于国银金租（247亿元）+江苏金租（220亿元）+海通恒信（70亿）的总市值（统计数据截至4月30日），可以说是租赁第一股。

中租控股发端于1977年，至今已有47年历史。实际上，中租一直在以信贷思维做租赁，也并不看重租赁物的风险缓释作用。中租对于租赁的认知是，当银行没办法支持解决企业资金问题时，可以由融资租赁公司来补充，融资租赁行业的价值就体现在提供资金来源、提高企业生存率。也就是说，中租定位是银行之外的劣后资金。

为何跟银行一样做信贷，中租仍然能做到行业第一股？中租一直被视为中小租赁业务的王者，围绕中小微企业的生存发展提供资金，包括原材料、机器、厂房、设备、应收账款、存货等各个环节。但考虑到中小企业的生存周期问题，租赁公司认为劣后往往意味着高风险。

从财务表现来看，在大陆深耕的仲利租赁能够年赚30亿，达到25%以上的ROE，获得持续的高收益回报。2023年报显示，仲利核销呆账约29亿新台币（换算人民币为6.5亿元左右）为近年最高，但持续扩张的营运据点，也显示了中租认为地区风险仍在可控范围内，收益足够覆盖当下的坏账。

正如中租掌舵者所言，中租最厉害的就是风险管理，风控做好了，利润就能慢慢地展现出来，基于风险管理需要，中租非常重视纪律。实际上，从全球标准来看，中租控股的违约率其实很低，2023年其资产组合的违约率在5%左右。

中租的经营策略主要是两点：产品差异化和产品在地化。同时基于在中小租赁领域的深耕，中租积累了大量的中小企业征信资料，这些数据帮助它持续改善内部信用风险模型。

产品差异化，即透过差异化发掘利基市场，专注经营每一个利基市场并做到最大，再集结各项的利基市场，创造出经济效益，如同中小企业融资、小车、卡车、飞机、船舶、消费融资、渔业融资，再到太阳能电厂融资与投资，每一项产品都是从既有服务中不断演进，做精、做深、做大，做到产业的标竿。这种差异化策略被认为是中租经营策略的根本。

产品在地化，即从点、线、面快速服务客户，并串联上下游产业链，带动企业成长。

从具体风险管理操作来看，中租一般不是看公司财报，会先查对方的水费、电费账单，确认数据是否跟着产能走，再将原物料订单是否与营收匹配、不同业务数字的逻辑是否能串联起来等，也正是这种“扎根”策略，让中租业绩一直能稳步向前，即使是疫情期也几乎没有衰退过，保持稳健增长。

随着更多同业下沉中小微市场，仲利能否凭借中租模式保有市场地位？值得关注。